5月份以来，沪铝期货价格呈“W”型震荡走弱的趋势。伦铝价格也基本维持相似走势，但是跌幅较深。宏观因素以及供给端逐步宽松成为带动盘面下行的主要原因。截至5月31日，沪铝主连收盘在18015元/吨，月度跌幅为2.28%；伦铝收盘在2247美元/吨，月度跌幅为4.59%。

国内铝锭现货报价走势与盘面基本相似，只是更为平缓。长江有色金属市场A00铝现货报价从4月底的18480元/吨，收盘在5月31日的18290元/吨，跌幅为1.03%。LME现货铝的价格也呈现出震荡偏弱的态势，截至5月30日的报价在2230美元/吨，月跌幅4.78%。

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原铝进口量或将继续增长

据中国海关总署数据显示，4月份，我国原铝进口量近9.997万吨，同比增长186.6%。

4月份，我中国出口未锻轧铝及铝材46.17万吨，同比下降22.6%；1—4月份，累计出口183.96万吨，同比下降17.3%。目前，欧美各国货币政策收紧、经济衰退，终端需求疲软，对于我国出口形势较为不利。从长期来看，其针对我国的贸易壁垒愈发明显，未来我国的铝材出口还将面临一定挑战。但是，美国宣布停止进口俄铝相关产品，或将转移部分需求到中国市场。

据中国海关最新数据，4月份，我国氧化铝进口14.2万吨，环比增长102.3%，同比增长92.7%；出口7.3万吨，环比增长36.6%，同比下降56.4%，其中，向俄罗斯出口6.7万吨，环比增长40.1%，占当月出口量的91.3%。1—4月份，中国累计进口氧化铝60.2万吨，同比下降6.7%；累计出口37.8万吨，同比增长100.7%。预计我国氧化铝净进口态势还将延续。自2023年以来，我国氧化铝价格一直延续着相当平稳的走势，短期内也依然没有大幅上行的动能。

受限产影响电解铝产量

环比呈现下降态势

SMM统计数据显示，4月份（30天），国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%，但是环比下降1.88%。4月份，广西、贵州等地区持续复产，电解铝日产量环比增长1533吨，至11.16万吨左右。1—4月份，国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月份，西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点，至73.4%。

SMM数据显示，4月份，中国冶金级氧化铝产量为653.5万吨，日均产量环比增加0.35万吨/天，至21.8万吨/天。4月份，总产量环比3月份下降1.6%。从同比数据来看，4月份氧化铝产量同比去年增长5.4%，主要原因是新建氧化铝产能的释放，贡献了部分增量。

SMM预计，5月份，氧化铝产量将继续增加，主要原因是山东地区已建成的新建产能（100万吨/年）进入试运行阶段，5月份开始放量。此外，山西地区个别氧化铝厂于5月份恢复此前停产的50万吨产能。预计5月份氧化铝日均产量将达22.4万吨/天，总产量将达695万吨。

电解铝在产产能

以及开工率仍将继续承压

从阿拉丁的数据来看，电解铝的总产能基本处于稳定小幅抬升的状态。但是在产产能则变化较大，尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成的限产此起彼伏的状况下。进入2023年后，能源问题依然困扰着电解铝企业，由于西南地区水电不足，贵州进行了第三轮限产，云南也于2月份宣布了第二轮限产目标。总体来说，供应端扰动还在持续，而且预计将持续到整个枯水期结束。如果在丰水期来水状况不佳，那么原定的复产进度也会放缓，供给端还将继续承压。

SMM调研数据显示，4月份，广西、贵州、四川等地复产产能较多，月内合计复产规模达43万吨，贵州等地产能转移等新增产能近10万吨；云南省内电解铝企业以持稳生产为主，运行产能并未产生变化。据SMM统计，截至目前，国内电解铝建成产能至4529万吨（包含已建成未投产的产能），国内电解铝运行产能增长至4078.8吨，全国电解铝开工率约为90%，环比增长1.1个百分点。

百川资讯统计显示，截至6月1日，中国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4764.9万吨，开工4066.2万吨；中国电解铝减产规模涉及243.7万吨，其中，已减产123.7万吨，已确定待减产20万吨，或待减产但未明确减产100万吨；中国电解铝总复产规模355.7万吨，已复产116.5万吨，待复产231.2万吨，预期年内还可复产231.2万吨，预期年内最终实现复产累计347.7万吨；中国电解铝已建成且待投产的新产能177.7万吨，已投产37.7万吨，待开工新产能138万吨，预期年内还可投产共计42.5万吨，预期年度最终实现投产累计80.2万吨。

从电解铝厂的即时利润变化情况来看，2022年是电解铝厂在亏损边缘不断徘徊甚至持续亏损的一年。全行业从过去几年的高利润水平陡然下降至亏损也不过短短几个月的时间。对于有自备电厂的电解铝厂而言，2022年前三季度勉强还能维持微利经营。但是对于使用上网电的电解铝厂来说，整个下半年都在持续亏损局面。进入2023年以后，这种状况有了很大改善，由于成本端下移，电解铝厂利润也有了较大提升。截至5月底，自备电电解铝厂的完全成本约为14278元/吨，即时利润4061元/吨；上网电电解铝厂的完全成本约为17770元/吨，即时利润520元/吨。

从阿拉丁的数据来看，3月份，我国氧化铝总产能10292万吨，环比增长340万吨，虽然在产产能有所上涨，但是由于总产能增量较大，开工率出现了一定下滑。据百川盈孚统计，截至6月1日，中国氧化铝建成产能为10270万吨，开工产能为8555万吨，开工率为83.30%。

铝锭库存持续去库

2023年以来，国内铝锭库存基本延续着持续上涨的态势。而LME库存则正好相反，呈现出持续去库的趋势。国内方面，受春节假期上游不停工而下游停产的因素影响，电解铝厂铸锭量也呈现上升趋势，铝水占比有所下降。此外，受去年底以及今年初的疫情影响，下游需求复苏也需要时间，因此，今年春节前后的累库幅度也较往年偏大。

国外方面，由于持续2022年一整年的欧洲产能减产以及地缘政治因素带来的一系列影响，伦铝库存处于持续下降的趋势中，但铝价并没有受此提振而走强，这也说明国外的供需双弱格局比国内更加明显。进入5月份，铝锭库存延续去化走势且去库速度有所加快。6月份，去库周期预计还将延续。另外，铝水比例的显著增加也是今年以来的行业趋势之一，随着铝水比例增加、铸锭量也将随之减少。因此，从中长期来看，铝锭库存波动重心也将持续下移。（作者单位：方正中期）

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